湖南裕能三个月飙涨190%，最大赢家浮出水面。
11月13日，湖南裕能股价再度拉升，截至收盘报89.60元/股，续创历史新高，总市值突破680亿元。拉长时间线来看，自8月11日起，湖南裕能进入上涨周期，短短三个月内区间涨幅高达192.70%。
伴随股价大幅攀升，宁德时代、比亚迪也成了这场资本盛宴的重要受益者。根据招股书披露，2020年12月，宁德时代与比亚迪共同参与湖南裕能的增资，以每股3.34元的价格分别认购5984.61万股和2992.31万股，出资额分别约为2亿元和1亿元。
截至目前，宁德时代一股未减，持股市值已达53.62亿元，相较于初始投资浮盈达51.62亿元，投资回报超过25倍。
与宁德时代不同，比亚迪在2024年第四季度减持了757.24万股。截至三季度末，其仍持有2235.07万股。若至今未进一步减持，则其当前持股市值约为20.03亿元，浮盈达19.03亿元。两者合计浮盈高达70.65亿元。
除湖南裕能外，宁德时代、比亚迪等新能源龙头企业近期在盛新锂能、天华新能等锂电材料供应商上也收获颇丰。
以天华新能为例，10月31日公司公告称，实际控制人向宁德时代协议转让约1.08亿股，转让价格为24.49元/股，总价款为26.35亿元。截至收盘，天华新能股价已涨至48.04元/股。若以入股价格估算，宁德时代在该笔投资中目前浮盈约25.43亿元。
业绩股价双反转
在锂电池材料涨价驱动下，新能源赛道最近表现活跃。
11月13日，湖南裕能盘中股价再度拉升，一度触及90.91元/股，截至收盘虽有所回落，仍报收于89.60元/股，单日涨幅达13.32%，总市值升至681.68亿元。
若将时间拉长来看，自8月11日起，湖南裕能便进入上涨通道。在短短三个月内，其股价从30.68元/股一路攀升至当前的90.91元/股，区间涨幅高达192.70%。
资料显示，湖南裕能成立于2016年，是国内主要的磷酸铁锂正极材料供应商，产品主要用于动力电池和储能电池等锂离子电池的制造。
据公司财报，2024年，该公司销售磷酸盐正极材料71.06万吨，同比增长40.20%，市场占有率连续多年位居行业首位，其磷酸盐正极材料产品实现营业收入222.15亿元，约占公司总营收的98.30%。
湖南裕能本轮股价大幅上涨，与其主营产品基本面的改善密切相关。
回顾行业发展，2023年之前，锂电行业曾经历高速扩张期，头部企业及跨界厂商纷纷上马新项目，导致产能集中投放。
然而，进入2023年，随着下游需求增速开始放缓，新增产能难以被有效消化共赢优配，行业出现明显供需失衡，锂电产业链价格出现大幅下滑，磷酸铁锂等材料也逐步进入“退坡期”。
磷酸铁锂价格持续走低也直接导致湖南裕能盈利能力大幅下滑。2023年，该公司出现上市以来首次营收与净利润双降，全年实现营业收入413.58亿元，同比下降3.35%；归母净利润为15.81亿元，同比下降47.44%。
2024年，湖南裕能业绩继续承压，营业收入约为225.99亿元，同比下降45.36%；归母净利润约为5.94亿元，同比下降62.45%。
尽管2025年上半年公司营业收入实现143.58亿元，同比增长33.17%，但归母净利润仍同比下滑21.59%，为3.05亿元。
不过，转机出现在今年第三季度。随着储能电池对磷酸铁锂的市场需求持续提升，磷酸铁锂价格迎来反弹。根据GGII调研数据，2025年第三季度中国储能锂电池出货量达165GWh，同比增长65%；前三季度累计出货量为430GWh。预计第四季度行业将继续维持满产满销态势，全年出货量有望达到580GWh，增速超过75%。
在需求拉动下，行业数据显示，10月下旬动力型磷酸铁锂主流报价已回升至3.7万元至3.8万元/吨，较年中显著上涨，磷酸铁锂企业的加工费也出现明显提升。
受益于此，湖南裕能第三季度业绩大幅提升，该季度实现营业收入88.68亿元，同比增长73.97%；归母净利润3.40亿元，同比增幅达235.31%。
宁德时代、比亚迪喜获巨额浮盈
随着湖南裕能股价大幅上涨，其原始股东宁德时代和比亚迪均实现了可观的投资收益。
根据招股书披露，2020年12月，湖南裕能完成了IPO前的最后一轮增资。宁德时代与比亚迪共同参与该轮融资，分别认购5984.61万股和2992.31万股，约占当时总股本的10.54%和5.27%，成为公司第三大和第七大股东。
以每股3.34元的认购价格计算，两家公司此次“突击入股”的投资金额分别约为2亿元和1亿元。
2023年2月，湖南裕能正式在创业板挂牌上市。上市首日收盘价为53.60元/股，宁德时代与比亚迪的持股市值随之升至32.08亿元和16.04亿元。
截至目前，宁德时代未曾减持湖南裕能股份，其持股市值已达53.62亿元，相较于初始投资浮盈约51.62亿元，投资回报超过25倍。
比亚迪则在2024年第四季度减持了757.24万股，根据该季度平均股价45.52元/股计算，减持金额约为3.45亿元。
截至2025年三季度末，比亚迪仍持有2235.07万股，若未进一步减持，以当前股价计算，其持股市值约为20.03亿元，累计浮盈约19.03亿元。
总体来看，宁德时代与比亚迪在2020年末入股湖南裕能，至今合计浮盈已达70.65亿元。
值得注意的是，宁德时代和比亚迪不仅是湖南裕能的重要股东，同时也是其第一和第二大客户。
数据显示，2019年至2021年，湖南裕能对这两家客户的合计销售收入占营业收入的比例分别达93.18%、91.12%和95.43%。其中，对宁德时代的销售占比分别为58.55%、60.05%和53.60%，对比亚迪的销售占比则为34.63%、31.07%和41.83。
尽管湖南裕能后续未在财报中直接披露对这两家股东客户的销售数据，但从2024年年报仍可窥见部分关联。
年报显示，该公司对前两大客户的销售额合计为132.07亿元，占年度销售总额的58.44%，且前两大客户中包括当前或曾经持股5%以上的股东。
在采购方面，湖南裕能同样高度依赖股东。2024年，公司向前五名供应商的采购金额为87.57亿元，占年度采购总额的48.05%，其中第一及第四名供应商同样为当前或曾经持股5%以上的股东。
这种在销售与采购两端均依赖股东方的情况，在一定程度上削弱了公司在产业链中的议价能力。
数据显示，截至2024年末，湖南裕能的应收票据及应收账款规模为60.52亿元，同比增长21.04%，占总资产的19.95%；到2025年三季度末，该规模进一步升至93.54亿元，同比增幅达77.03%，占总资产比例提高至25.29%。
此外，湖南裕能的应收账款周转天数在2024年达到79.15天，同比大幅上升65.76%，反映出资金回收效率有所放缓。
巨头“分羹”锂周期
除湖南裕能外，在本轮锂矿价格上涨的行情中，宁德时代、比亚迪等新能源龙头企业凭借对上游材料领域的战略投资，实现了显著的投资回报。
以比亚迪为例，2022年12月，盛新锂能发布定向增发公告，向比亚迪独家非公开发行4663.09万股，发行价格为每股42.89元。交易完成后，比亚迪持股比例达5.09%，成为盛新锂能第三大股东。
然而，2023年至2024年期间，盛新锂能股价连续大幅下跌，跌幅分别为38.15%和38.59%；2025年上半年进一步下跌9.93%，最低跌至10.62元/股，导致比亚迪在该投资中浮亏一度达到15.10亿元。
9月份以来，随着锂价回暖，盛新锂能股价从12.83元/股开始反弹，涨至当前的31.02元/股，涨幅超过140%。据此测算，比亚迪的浮亏已从15.10亿元收窄至约5.54亿元。若加上2023年和2024年盛新锂能累计派发的4133.08万元分红，比亚迪的浮亏将进一步降低。
宁德时代同样在锂材料领域取得丰厚收益。10月31日，天华新能实际控制人裴振华、容建芬夫妇与宁德时代签订股份转让协议，以每股24.49元的价格向后者转让1.08亿股，占总股本的12.95%，转让总价款达26.35亿元。交易完成后，宁德时代合计持股比例将上升至13.54%，成为天华新能第二大股东。
随着锂市场行情走强，天华新能股价也同步上扬，截至当前，股价已涨至48.04元/股。以宁德时代的入股成本计算，其在该项目上的浮动盈利已达约25.43亿元。
此外，10月31日，盛新锂能也发布公告表示，拟向新能源电池巨头中创新航发行5539.27万股，发行价格为17.06元/股，认购总金额为9.45亿元，而当前盛新锂能的股价已升至31.02元/股。
总的来看共赢优配，凭借对上下游的资本绑定，宁德时代、比亚迪等巨头构建了稳固的产业生态，并以此在行业复苏中成为最大受益者。
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