德恒财富 11月制造业PMI小幅回升，高技术制造业独树一帜

　　【大河财立方记者张克瑶】11月30日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布11月中国采购经理指数（PMI）运行情况，综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点；而制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。

　　值得注意的是，高技术制造业保持扩张，高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长。有专家接受记者采访时表示，在政策支持和市场需求较强带动下，当前高技术制造业不仅增速领先，而且具有很强的抗冲击能力。

　　制造业PMI升至49.2%

　　数据显示，11月份，制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点。

　　根据国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧的解读，11月份，我国经济景气水平总体平稳，其中制造业PMI体现出产需两端有所改善等特点。

　　东方金诚首席宏观分析师王青接受大河财立方记者采访时介绍，11月市场需求出现修复，制造业新订单指数回升0.4个百分点至49.2%，此前推出的“两个5000亿”稳增长政策，对拉动国内市场需求起到积极作用；10月末中美经贸会谈取得积极成果，对11月出口形成一定拉动，11月制造业新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，是当月制造业新订单指数上升的一个重要推动因素。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘向大河财立方记者表示，11月制造业PMI生产指数较10月上升0.3个百分点至50%，采购量分项指数较10月上升0.5个百分点至49.5%，生产经营活动预期分项指数升高0.3个百分点至53.1%；需求端，11月新订单指数和新出口订单指数环比均有所上升，新旧行业景气度分化趋势仍较为明显。

　　结合新订单、生产、库存等分项指数，中诚信国际研究院院长袁海霞认为，外需显著改善带动11月制造业PMI小幅回升，11 月“PMI新订单-产成品库存”指数较上月大幅上升1.2个百分点至1.9%，生产动能有所增强；11月制造业PMI供需分项均上行，新订单和生产分项分别较上月上升0.4和0.3个百分点，“新订单-生产”指数较上月上升0.1个百分点至-0.8%，供需缺口进一步收缩。

　　高技术制造业保持韧性

　　高技术制造业保持扩张、市场预期稳中有升、小型企业PMI明显回升也是11月制造业PMI表现出的特点，尤其是高技术制造业，其持续的稳健表现，已成为我国经济的重要压舱石。

　　数据显示，11月份，高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长。生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强。小型企业PMI为49.1%，比上月上升2个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升。

　　王青认为，尽管11月代表新质生产力发展的高技术制造业PMI较上月下行0.4个百分点至50.1%，但行业景气度继续处于扩张区间，且2月以来一直处于荣枯平衡线之上。在政策支持和市场需求较强带动下，当前高技术制造业不仅增速领先，而且具有很强的抗冲击能力。

　　袁海霞向大河财立方记者表示，11 月高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均较上月有所回落，但高技术制造业PMI仍处于荣枯线以上，显示了较强的韧性；消费品行业PMI较上月下降0.7个百分点，降幅最大，终端消费需求偏弱。

　　从行业看，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观。

　　在王青看来，11月制造业生产经营活动预期指数上行得益于近期稳增长政策发力、中美经贸会谈取得积极成果等影响，制造业企业对未来生产经营状况的乐观预期在改善。

　　服务业商务活动指数回落

　　11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点。分行业看，建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点。

　　王青分析，11月建筑业商务活动指数回升，主要是10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，对11月基建投资和制造业投资形成拉动，土木工程建筑活动保持正增长。伴随5000亿新型政策性金融工具扩投资效应进一步显现，以及年底前加发5000亿专项债，其中为项目建设提供2000亿元新增资金到位，建筑业有望继续扩张。

　　袁海霞表示，11月服务业商务活动指数自2024年10月以来首次回落至荣枯线以下。其中，新订单分项较上月下降0.4个百分点，假期效应消退是服务业景气度回落的主要原因，具体如下：

　　一是10月假期效应消退，住宿、餐饮、航运等消费相关行业指数分别较上月下降14.4、7.1和14.1个百分点；

　　二是“双十一”电商促销提前至10月，11月邮政业景气度较上月下降20.2个百分点；

　　三是房地产和租赁行业表现仍然较弱，景气度分别较上月下降0.2和3.8个百分点。

　　王青认为，三季度以来房地产市场调整幅度加大，居民消费整体偏弱，是近期服务业景气度整体下行的一个重要原因。不过，当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平；另外，7月以来国内资本市场走强，11月金融服务业景气度继续处于较高景气区间，都对当月服务业PMI有支撑作用。

　　责编:刘安琪 | 审校:陈筱娟 | 审核:李震 | 监审:古筝

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