金牛速配宁德时代电话会：产能处于满负荷状态、涨价不是核心驱动力、数据中心带来的储能需求量可观

昨日金牛速配，宁德时代发布三季度财报，公司Q3营收同比增长12.9%，净利润增41.21%至185亿元，利润增速显著超越营收增速。

在随后的业绩电话会上，宁德时代进一步介绍了产能细节和未来业务展望，目前公司产能利用率不断提升，产能处于满负荷状态，涨价不是核心驱动力。今年储能增速不错，明年增长势头预计延续，因商业模式已形成且具备经济性拐点，能实现盈利。

以下是电话会要点：

目前产能利用率不断提升，产能处于满负荷状态，在建产能规模持续提升，随着济宁等新基地建设推进，产能将逐渐释放，供应紧张情况会有所好转。

公司希望与产业链合作伙伴长期共赢发展，涨价不是核心驱动力，更注重通过优质产品满足客户多元化需求，为客户打造更具竞争力的产品。

储能系统销售占整体出货量约20%，其系统侧、交直流侧产品比例逐步提升，对净利有一定帮助，但短期内不会对整体数据造成显著扰动，动力电池仍是影响单位利润的主要部分。

今年储能增速不错，明年增长势头预计延续，因商业模式已形成且具备经济性拐点，能实现盈利。未来数据中心储能配套方式越来越多，主路电源应用也会越来越多，数据中心带来的储能需求量可观。

大宗商品涨价可通过联动传导，对公司影响不大；锂电材料扩产具有周期性，当前价格处于价值中枢波动，核心仍在于产品竞争力，公司在上游供应链布局完备，有能力化解相关影响。

钠电已在商用车试点，乘用车合作开发中，今年年底会有产品落地，明年开始出货并逐渐放量（具体取决于客户终端销售情况），但需完成客户验证工作。

中国锂电出口管制政策对公司电池出口无影响，设备出口并非完全禁止，而是通过申报审批实现有序竞争和出口，公司与政府沟通通畅，对海外建厂及LRSO合作布局无影响。欧洲方面，公司已在欧洲布局匈牙利、德国、西班牙三个工厂，本地化进程行业领先，目前政策对公司发展无实质性不利影响。

以下是电话会原文：

尊敬的各位投资人，晚上好，我是宁德时代林美娜。欢迎各位投资人参加宁德时代2025年三季报业绩交流会，感谢大家一直以来的支持和关注。首先由我向各位投资人介绍公司出席的领导，出席本次会议的有公司董事会秘书兼副总经理蒋理先生，CFO郑舒先生。今天会议流程分成两部分，首先由我为各位简单汇报报告期内的公司经营情况，而后进入问答互动环节。首先是公司经营情况，报告期内公司持续推出创新产品，深化客户合作，实现业绩稳健增长。

2025年第三季度，公司实现总营收1041.9亿元，同比增长12.9%。归属上市公司股东的净利润为185.5亿元，同比增长41.2%。当期净利率为19.1%，同比增长4.1%。现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元，有力支持高强度研发投入和大规模产能建设。公司2025年前三季度研发费用合计为150.7亿元，同比增加15.3%，研发投入行业内遥遥领先。

此外，为应对客户激增的订单需求，公司正全力推进全球产能建设。公司凭借前瞻性的需求预判，率先进行了大规模的产能扩建，国内山东济宁、广东肇庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产，仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能就超过100GWh。海外布局亦成效显著，德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利。匈牙利工厂一期项目电芯产线设备已进场调试，预计2025年底建成。西班牙工厂已完成前期审批手续并正式成立合资公司，即将启动工厂筹建工作。印尼电池产业项目预计2026年上半年投产。

动力领域，公司聚焦于前沿技术的创新与应用，发布了全球首创的NP3.0技术，致力于在极端热失控场景下，确保电池系统高压不断电，动力不丢失，无明烟、无明火，为L3以上级别智能驾驶提供关键安全支持。首款搭载该技术的神行pro电池，通过创新的微复合电芯结构，显著提升能量密度与电池包刚度。同时公司钠芯电池成为首款通过新国标认证的钠离子电池，为其规模化应用奠定了坚实的基础。钠离子电池在低温性能、安全性和成本方面优势显著，并且能够减少对于资源的依赖，为能源安全提供了新的解决方案。

储能领域全球需求正进入高速增长通道。一方面，全球风光新能源装机量的快速攀升，对电网的稳定性、调节能力提出了更高的要求，从而带来了储能需求的快速增长。另一方面，全球AI数据中心规模的快速扩张也带来巨大的电力需求。光储系统作为理想的高效绿色供电方案，预计将产生大量的新增需求。目前储能市场需求旺盛，公司产能饱和，正积极扩产，加快58GWh等现代储能大电池的产量。公司DPP级别的储能品在高安全、长寿命方面的优势愈发凸显，可为终端运营客户带来更具竞争力的回报。

生态方面金牛速配，公司正通过与行业巨头强强联合，深化产业生态布局。公司与京东达成战略合作，整合电池技术与数字化供应链及全渠道服务优势，携手打造绿色、低碳、数字化的产业协同发展典范。协同建立巧克力换电官方直销渠道，共同推广车电分离模式，拓展巧克力换电整车销售。此外，公司与中石化正携手共建覆盖全国的换电生态网络，双方合作巧克力换电站与首座骏驰重卡换电站均已投入运营，持续为绿色出行赋能。

ESG方面，慕尼黑国际汽车展期间，公司在全球电池循环经济高端论坛上向全行业发出了为循环而生的倡议。公司认为，实现电池的循环不仅仅是一项系统性工程，必须从设计的源头就融入循环的理念，通过技术与商业模式的创新，构建一个标准统一、数据透明、全球参与的全球协作平台。这不仅是为最大化每一块电池的生命周期价值，更是为了引领整个产业走向真正可持续的未来。公司在稳健的业绩增长之上，实现了技术与生态的双向进阶。全球首创的NP3.0技术为智能驾驶巩固了安全的基石，率先通过新国标的钠芯电池则开启了规模化应用的大门。与此同时，公司通过深化与众多伙伴的战略合作，加速构建覆盖全球的绿色能源生态圈，持续引领电池产业的可持续发展。公司凭借领先的技术创新、巩固的市场地位和深度的产业生态布局，将持续为股东创造长期价值。感谢各位的聆听，公司的经营情况汇报到此结束。接下来进入问答互动环节，请会议助理播报提问方式。

问答环节

Q: 公司三季度的出货量水平如何？其中动力和储能、海外的占比大概是多少？

A: 三季度出货量大数在180GWh左右。动力与储能占比接近28开，储能占20%，动力占八成；国内外占比为大数37开，国内占七成，海外占三成。

Q: 在行业供需紧张的背景下，公司今年年底和明年底的产能规划如何？是否会进一步上调资本开支？价格方面是否会有提价考虑？

A: 目前产能利用率不断提升，产能处于满负荷状态，在建产能规模持续提升，随着济宁等新基地建设推进，产能将逐渐释放，供应紧张情况会有所好转。公司希望与产业链合作伙伴长期共赢发展，涨价不是核心驱动力，更注重通过优质产品满足客户多元化需求，为客户打造更具竞争力的产品。

Q: 三季度存货超过800亿，环比提升约80亿，原因是什么？是否受海外储能确认结构影响？

A: 存货提升主要由于两方面：一是业务规模扩张后，部分交付产品在运输途中；二是为后续交货做准备。尽管存货绝对金额增长，但存货周转天数并未变化，这部分库存属于正常流转库存，将在正常周转周期内出库。

Q: 公司单位利润未来展望如何？储能系统销售对单位利润提升有何影响？

A: 单位净利方面，过去几个季度一直保持稳定，长期努力维持在相对稳定的区间。单位毛利受产品结构变化等多种因素影响，季度间波动在可接受范围内。储能系统销售占整体出货量约20%，其系统侧、交直流侧产品比例逐步提升，对净利有一定帮助，但短期内不会对整体数据造成显著扰动，动力电池仍是影响单位利润的主要部分。

Q: 公司出货量开票口径的情况是怎样的？

A: 出货量与销售开票存在差异，开票量会稍微小一点。2025年三季度出货量约为180GWh（大数），实际开票口径超过165GWh，两者间的十几GWh gap主要源于储能产品（电柜侧、交直流侧、系统侧）需等待安装验收后确认收入，周期通常在180天以内。

Q: 中国锂电出口管制政策及欧洲技术转让要求对公司海外产能和合作的影响如何？

A: 中国锂电出口管制政策对公司电池出口无影响，设备出口并非完全禁止，而是通过申报审批实现有序竞争和出口，公司与政府沟通通畅，对海外建厂及LRSO合作布局无影响。欧洲方面，公司已在欧洲布局匈牙利、德国、西班牙三个工厂，本地化进程行业领先，目前政策对公司发展无实质性不利影响。

Q: 如何判断明年原材料价格上涨对公司盈利的影响，以及公司如何通过产业链布局克服并保证盈利？

A: 原材料涨价需区分供需变化与大宗商品或国际环境变化带来的两类情况。大宗商品涨价可通过联动传导，对公司影响不大；供需变化导致的材料上涨，公司凭借上游供应链的广泛布局（如投资盛华等企业）金牛速配，能加强上下游合作联动，巩固供应链优势，对冲部分供应紧张的影响。锂电材料扩产具有周期性，当前价格处于价值中枢波动，核心仍在于产品竞争力，公司在上游供应链布局完备，有能力化解相关影响。

Q: 三季度汇兑损失具体数据是多少？矿相关业务在三季度及四季度是否会因停产造成减值影响？

A: 汇兑方面，公司使用套期保值工具，报表上的汇兑损益与成本端存在对冲，总体是合理有效的套保，未披露具体汇兑损失数据。减值主要来自存货减值（因存货基数较大，按谨慎性原则及账龄计提）；矿相关业务在去年已通过风险预测进行充分解决，本季度无需计提新的减值，矿业务停产在三季度及四季度不会造成新的减值影响。

Q: 今年卡车（含重卡、轻卡、商务车、物流车）在动力电池业务中的比重是多少？如何看待其发展？

A: 动力电池业务中，乘用车仍占大头，商务车占比约20%，且增速很快。重卡今年市场增速超过100%，物流车增速近60%，商务车增速快于乘用车。重卡因经济性拐点到来及基础设施完善，今年成为其发展元年，目前渗透率约23%，预计到2030年可能提升至60%甚至更高。换电系统是重卡中长距离干线运输的良好模式，短途运输则适合充电模式，新车型推出、基础设施完善及经济性拐点出现，将推动重卡及物流车电动化率在未来几年持续提升。

Q: 储能业务的增长情况、份额提升预期、国内外市场布局及国内储能盈利能力如何？储能产能布局是否从四季度开始有显著增量？储能增长预期怎样？

A: 储能业务增速比动力电池更快，但受制于今年产能饱和影响交付。随着产能逐渐释放，未来在海内外储能市场将有更多布局。国内储能自136号文以来，因调峰调频、套利交易作用增强而需求增加。从产能布局看，四季度开始储能出货量有望实现显著增量。行业前景良好，今年储能增速不错，明年增长势头预计延续，因商业模式已形成且具备经济性拐点，能实现盈利。

Q: 动力领域新产品（神行、麒麟等）的出货占比情况如何？钠电何时会有有效产量？固态电池有何新进展？

A: 神行、麒麟等新产品今年出货占比预计在六成左右，客户认可度高，未来将成为主流产品。钠电已在商用车试点，乘用车合作开发中，今年年底会有产品落地，明年开始出货并逐渐放量（具体取决于客户终端销售情况），但需完成客户验证工作。固态电池进展暂不披露，需交给时间检验。

Q: 明年动力和储能需求的大致增长方向如何？产业链反馈的排产计划增速较高，是否准确？

A: 动力和储能明年都将维持很好的相对高增长态势。储能方面，随着136号文出台、海外数据中心及大储的进一步推进，海内外需求都很好；动力方面，无需担心新能源车购置税退坡的影响，中国新能源车已多次经历退坡且未受显著影响，储能和商用车的快速增长也能对冲相关风险，公司对至2030年左右的需求都有清晰的看好预期。产业链信息需仔细甄别。

Q: 储能产业的竞争格局如何？公司在储能侧的产品壁垒是否低于动力产品？二线企业及韩国储能产能投产后，公司能否保持高市占率和单位盈利水平？

A: 储能系统极其复杂，需安全稳定运行15年甚至更长时间，对安全性要求极高，并非壁垒或门槛低的领域。海外市场对公司的安全和质量品质认可度高。韩国企业在磷酸铁锂领域刚起步，处于技术跟随阶段，且产品成本远高于公司。储能商业模式的证实和证伪周期长，类似商用车的重度使用场景，更稳健、安全且能按承诺交付的系统将获得更多认可，宁德时代在商用车领域的高市占率也印证了这一点。美国市场的挑战主要源于地缘政治因素。

Q: 明年国内新能源车的单车带电量趋势如何？纯电和增程车型分别有何表现？

A: 单车带电量会持续提升。纯电车型因消费者对更长续航的需求，带电量在稳步提升；增程车型中，消费者更倾向于用电，大电量增程车型越来越多且受欢迎，这一趋势明年将延续，纯电和增程的带电量均会持续提升。

Q: 匈牙利工厂最新的投产进度如何？其单位生产成本与德国厂及国内工厂相比怎样？投产后对欧洲当地市占率有何帮助？

A: 匈牙利工厂年底开始建成投产，目前处于设备进场和调试过程中，调试完成后即可投产。成本方面，匈牙利工厂效率成本比德国低约20%，该工厂已开始盈利，未来有望具备良好的可比盈利前景。

Q: 在高端车型及大电量新产品上，公司通过技术迭代升级，未来还有哪些客户可能增加公司电池份额？新款电池产品相较于之前利润率有多少提升？

A: 随着客户销量增长及盈利提升，其对电池性能、质量的要求提高，公司凭借产品优势已与领跑等客户在纯电、混动等多种车型上展开深入合作。未来，通过技术创新推出的神行二代、双核多核等新电池产品，将陆续应用于客户新车型中，进一步提升客户认可度，有望增加在更多客户中的份额。公司单位产品净利将保持稳定水平，不会通过产品谋取过高暴利。

Q: 麒麟、笑傲等高端电池产能紧张，公司后续是否会收紧车端销售返利及回款政策？

A: 公司不会因短期供应紧张或原材料价格波动将压力传递给客户，不会通过涨价等方式调整合作。在供应紧张时，会与合作伙伴协商满足真实需求，避免囤货，促进车辆流通。回款政策会根据客户出货量比例调整，但不会因供货短缺调整；账期方面目前无主动调整安排，致力于帮助客户更好卖车。公司注重与客户建立长期战略合作关系，共同面对市场，不会利用短期市场波动短期盈利，行业生态需要大企业联手，不会因短期困难临时调整政策。

Q: 明年5系8系7安时电芯预计的整体出货占比如何？会因结构性切换导致区域电芯紧张吗？

A: 5系8系7安时电芯因在界面、温度、能量密度、安全边界等方面优势显著，深受客户欢迎，是阶段性甜蜜点产品，未来出货占比预计会提升，类似神行、麒麟产品通过客户认可快速提升占比的情况。目前产能状态将在未来一两个季度逐渐缓解，交付不是核心大问题。

Q: 数据中心常见的储能配套形式有哪些？明年主路电源能否快速应用？

A: 数据中心储能配套形式包括内部备电（正从铅酸向锂电池转换，占比小）、光储结合为主电源提供长时间稳定清洁能源输出（容量更大，如中东项目），还有光加风加储结合、连接电网等形式。未来数据中心储能配套方式越来越多，主路电源应用也会越来越多，数据中心带来的储能需求量可观。

Q: 若明年公司产能释放，对国内乘用车动力电池市场份额有何展望？

A: 今年确实受制于产能影响，市场份额稍微有些影响，但产品竞争力是在这里的。如果明年产能释放出来之后，相信产品会更受到客户的欢迎。公司秉持长期战略思考，非短期行为，无需过于担心竞争问题。

Q: 美国明年年初加征25%储能关税对公司储能出货是否有抢跑及透支明年需求的影响？美国政策阻碍近期是缓解还是趋紧？

A: 美国关税政策存在不确定性，客户商业安排具有长期性，这种不确定性对整个美国储能市场及数据中心已开始产生影响。公司希望消除地缘政治不确定性，以获得更多美国业务机会，但政策走向取决于双方高层谈判。

Q: 国内储能容量电价政策出台后，对公司订单及与客户合作模式有何影响？

A: 储能容量电价等政策出台后，储能电站能赚钱，为行业带来市场化发展空间，公司与行业竞争对手均在探索新的合作模式，但目前不成熟的模式暂不做大规模阐述。

Q: 钠电未来五年主要应用场景或领域有哪些？在动力方面适合什么价位或车型，与锂电如何定位？

A: 钠电具有成本相对低、低温性能好、快充性能好等优势金牛速配，可应用于商用车、乘用车换电车型、启停产品等多个场景。早期可能在经济型车型或寒冷地区使用，随着下一代钠电产品开发，能量密度等性能将提升。钠电是拓展电动车边界，而非仅替代传统锂电，具体规模需市场认可。