益配资规上工业利润：短期波动，分化中延续复苏韧性

　　2025年1-10月规上工业企业利润总额累计同比增长1.9%，延续复苏态势；受基数抬升与需求偏弱拖累，10月单月利润同比降9.8%；各行业盈利分化显著，高端制造拉动明显，传统行业承压，库存压力显现，整体呈“稳中有分化”特征。

　　1—10月份规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，累计同比增长1.9%，增速较1—9月份的3.2%有所放缓，但增长态势总体平稳。其中，10月份单月利润同比下降9.8%，与9月份18%的高增长形成明显反差，主要原因包括：一是去年同期基数较高，2024年10月单月利润为6398.8亿元，二是当前需求偏弱导致企业盈利能力承压。营收数据来看，1—10月份规上工业企业营业收入113.37万亿元，同比增长1.8%。制造业表现尤为突出，营收同比增长2.6%，高出全行业增速0.8个百分点，成为稳定盈利的基本盘。但10月份单月份规上工业企业营收同比下降3.3%，短期营收压力依然存在。库存数据来看，被动累库压力显现。10月末，规模以上工业企业产成品存货6.82万亿元增长3.7%，环比增长1.68%，企业去库存压力持续。总体来说，工业经济累计增速保持稳健，复苏韧性较强，但单月数据波动凸显当前仍面临一定挑战。

　　分行业看，上游行业利润同比降幅边际收窄。1-10月采矿业利润同比下降27.8%，其中煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业分别利润下降49.2%和12.5%，较1-9月利润降幅收窄1.9和0.8个百分点。上游行业利润仍受能源供需关系与国际油价波动的影响，但产能治理成效显现，10月煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，一定程度缓解了行业盈利压力。同时，受益于新能源产业链对有色金属的需求支撑，有色金属矿采选业逆势增长33.3%，营收增长14.1%，成为上游亮点。

　　中游行业盈利分化加剧，传统行业持续承压，高端制造行业对整体利润增长拉动明显。1-10月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长32.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长12.8%，电气机械和器材制造业利润同比增长7.0%。而部分传统中下游行业仍面临营收压力，化学原料和化学制品制造业、橡胶和塑料制品业、造纸和纸制品业利润分别同比下降5.4%、5%和11.7%。下游行业中，必选消费受益于成本红利，利润表现优于营收，农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制造业营收分别增长1.4%和下降2.3%，但利润分别增长8.5%和13.7%。而可选消费行业仍承压，叠加出口行业订单收缩的拖累，出口依赖行业表现更弱，纺织服装、服饰业、家具制造业营收分别同比下降7.3%和8.4%。

　　短期来看，基数抬升及结构性库存压力仍是工业企业盈利修复的制约，行业间盈利分化态势预计将持续；中长期而言，随着稳增长政策的托底效应逐步显现，叠加新兴产业高景气度的持续驱动，工业企业盈利有望韧性。

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